طلا دوباره اوج گرفت؛ اونس ۴۶۲۴ دلار، هدف بعدی ۴۷۰۰ دلار؟

آخرین معاملات هفته نشان داد خریداران بار دیگر کنترل بازار را در اختیار گرفته‌اند. طلای نقدی با ۲.۴ درصد افزایش در ۴۶۲۳.۹۴ دلار قرار گرفت و در جریان معاملات حتی تا ۴۶۳۱.۹۹ دلار بالا رفت؛ بالاترین سطح آن از ۱۵ مه. قراردادهای آتی طلای آمریکا نیز با همان رشد ۲.۴ درصدی در ۴۶۸۰.۶۰ دلار تسویه شدند.

این صعود یک حرکت یک‌روزه هم نبود. قیمت طلا در مجموع هفته بیش از ۵ درصد افزایش یافت و سومین هفته متوالی صعودی خود را ثبت کرد. جهش روز چهارشنبه نیز بزرگ‌ترین رشد یک‌روزه فلز زرد از اوایل فوریه بود.

به این ترتیب بازار طلا از محدوده ۴۴۰۰ دلاری ابتدای هفته به سرعت فاصله گرفته است. رویترز روز دوشنبه ۱۷ اوت قیمت نقدی را حدود ۴۴۱۷ دلار گزارش کرده بود؛ یعنی طلا تنها طی چند جلسه معاملاتی بیش از ۲۰۰ دلار بالا آمده است.

چرا عبور از ۴۵۱۳ دلار برای معامله‌گران مهم است؟

یکی از مهم‌ترین اتفاقات فنی هفته، عبور قیمت از میانگین متحرک ۲۰۰روزه در محدوده ۴۵۱۳ دلار بود.

میانگین ۲۰۰روزه یکی از شاخص‌هایی است که معامله‌گران برای تشخیص جهت بلندمدت بازار دنبال می‌کنند. زمانی که قیمت پس از یک دوره ضعف دوباره بالای این سطح تثبیت می‌شود، بخشی از معامله‌گران آن را علامت تغییر مومنتوم به نفع خریداران می‌دانند.

طلای ۴۶۲۳ دلاری اکنون حدود ۲.۵ درصد بالاتر از این میانگین قرار دارد. بارت ملک، مدیر جهانی استراتژی کالا در TD Securities، به رویترز گفته در صورت ادامه حرکت صعودی، ۴۷۰۰ دلار می‌تواند هدف بعدی بازار باشد.

این هدف نیز چندان دور نیست؛ طلا برای رسیدن از ۴۶۲۳.۹۴ دلار به ۴۷۰۰ دلار به رشدی در حدود ۱.۶ درصد نیاز دارد.

اما همان‌طور که ملک تأکید کرده، حرکت اخیر فقط محصول سیگنال‌های تکنیکال نیست و ضعف دلار آمریکا نقش کلیدی دارد.

دلار ضعیف شد؛ طلا از ترس بازار اوراق سود برد

عامل بنیادی اصلی صعود اخیر از بازار بدهی آمریکا آمده است.

وزارت خزانه‌داری ایالات متحده در ۱۹ اوت اعلام کرد حجم عملیات بازخرید اوراق خزانه بلندمدت ۱۰ تا ۳۰ ساله را از ۲ میلیارد دلار به حداقل ۴ میلیارد دلار در هر عملیات افزایش می‌دهد. این تصمیم پس از آن گرفته شد که بازده اوراق ۳۰ساله آمریکا تا محدوده‌ای بالا رفت که از سال ۲۰۰۷ مشاهده نشده بود.

هدف رسمی این برنامه بهبود نقدشوندگی و کاهش فشار در بازار اوراق بلندمدت است، اما واکنش بازار ارز پیچیده‌تر بود.

سرمایه‌گذاران این سؤال را مطرح کردند که اگر دولت آمریکا برای مهار بازده اوراق وارد بازار شود، آیا در نهایت بخشی از فشار مالی از بازار بدهی به دلار منتقل خواهد شد؟ همین نگرانی موجب افت ارزش ارز آمریکا و احیای معامله‌ای شد که در بازارها با عنوان «debasement trade» یا معامله روی کاهش ارزش پول شناخته می‌شود؛ شرایطی که معمولاً دارایی‌هایی مانند طلا را جذاب‌تر می‌کند.

اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، حتی گفته امکان گسترش بیشتر عملیات بازخرید نیز وجود دارد.

چرا بازخرید اوراق آمریکا به نفع طلا تمام شد؟

طلا سود یا بهره دوره‌ای پرداخت نمی‌کند. بنابراین وقتی بازده واقعی اوراق افزایش می‌یابد، نگهداری اوراق برای سرمایه‌گذار جذاب‌تر و طلا معمولاً تحت فشار قرار می‌گیرد.

اما اگر سیاست‌های دولت یا بانک مرکزی باعث کاهش بازده بلندمدت شود و همزمان دلار تضعیف شود، هزینه فرصت نگهداری طلا کاهش می‌یابد.

این دقیقاً همان اتفاقی بود که چهارشنبه بازار مشاهده کرد. پس از اعلام برنامه خزانه‌داری، بازده اوراق ۳۰ساله آمریکا تقریباً ۱۰ واحد پایه افت کرد و دلار نیز پایین آمد؛ طلا و حتی بیت‌کوین در واکنش به این تحول رشد کردند.

البته نگرانی‌ها برطرف نشده‌اند. حجم بازار اوراق خزانه آمریکا بیش از ۳۲ تریلیون دلار است و بازخریدهای ۴ میلیارد دلاری در مقایسه با کل بازار بسیار کوچک محسوب می‌شوند. به همین دلیل برخی تحلیلگران این سیاست را بیشتر یک راه‌حل کوتاه‌مدت برای آرام کردن بازار می‌دانند تا درمان مشکلات مالی آمریکا.

همین تردید می‌تواند به نفع طلا باقی بماند.

فدرال رزرو هم به کمک خریداران طلا آمد

دومین نیروی مهم بازار، تغییر انتظارات درباره نرخ بهره آمریکاست.

فدرال رزرو در نشست ژوئیه نرخ بهره را در محدوده ۳.۵ تا ۳.۷۵ درصد ثابت نگه داشت. تصمیم البته کاملاً انبساطی نبود و اختلاف‌نظرهایی درباره احتمال افزایش دوباره نرخ وجود داشت.

اما داده‌های اقتصادی بعدی بخشی از نگرانی‌ها را کاهش دادند. تورم مصرف‌کننده آمریکا در ژوئیه ۳.۴ درصد سالانه بود و تورم هسته ۲.۵ درصد ثبت شد؛ داده‌هایی که فشار برای افزایش فوری نرخ بهره را کمتر کردند.

گلدمن ساکس نیز در تحلیل بازار طلا گفته کاهش اعتماد معامله‌گران به سناریوی افزایش نرخ بهره، فعالیت سفته‌بازانه در بازار COMEX و ورود تقاضا به ETFهای حساس به نرخ بهره را تقویت کرده است.

با این حال مسیر نرخ بهره هنوز قطعی نیست. بازار برای نشست سپتامبر احتمال افزایش نرخ را حدود ۳۵ درصد و برای پایان سال حدود ۶۶ درصد قیمت‌گذاری می‌کند و سخنرانی کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، در نشست جکسون هول می‌تواند جهت بعدی بازار را تغییر دهد.

موج خرید اختیار معامله؛ سوخت تازه برای جهش طلا

یکی از بخش‌های کمتر دیده‌شده صعود اخیر، بازار مشتقات است.

گلدمن ساکس اعلام کرده تقاضا برای اختیار خرید طلا به‌شدت افزایش یافته است. اختیار خرید به معامله‌گر حق می‌دهد طلا را در آینده با قیمت مشخصی بخرد و معمولاً در دوره‌هایی که انتظار صعود وجود دارد، تقاضای آن افزایش پیدا می‌کند.

نکته مهم این است که افزایش تقاضای آپشن می‌تواند خودش حرکت قیمت را تشدید کند.

فروشندگان اختیار معامله برای پوشش ریسک ممکن است مجبور شوند قرارداد آتی یا خود طلا را خریداری کنند. در یک بازار سریعاً صعودی، این سازوکار می‌تواند خریدهای بیشتری ایجاد کند و حرکت قیمت را تقویت کند؛ هرچند همین ساختار در صورت برگشت بازار می‌تواند افت را نیز سریع‌تر کند.

بنابراین نزدیک شدن طلا به ۴۷۰۰ دلار الزاماً به معنای حرکت یک‌طرفه نیست؛ اهرم موجود در بازار مشتقات می‌تواند نوسان را در هر دو جهت افزایش دهد.

سرمایه‌گذاران طلا می‌خرند؛ مصرف‌کنندگان عقب می‌کشند

افزایش قیمت یک تضاد جالب در بازار فیزیکی ایجاد کرده است.

رویترز گزارش داده جهش اخیر قیمت، خریداران طلای فیزیکی در هند را محتاط کرده و تقاضا کاهش یافته است، در حالی که تقاضای چین نسبتاً باثبات باقی مانده است.

این رفتار با روند جهانی امسال همخوان است. شورای جهانی طلا در گزارش سه‌ماهه نخست ۲۰۲۶ اعلام کرد تقاضای جواهرات در جهان ۲۳ درصد کاهش یافته، زیرا قیمت‌های رکوردی مصرف‌کنندگان را عقب رانده است. در مقابل تقاضای شمش و سکه ۴۲ درصد رشد کرد و بانک‌های مرکزی نیز در همان سه ماه ۲۴۴ تن طلا به ذخایر خود اضافه کردند.

یعنی قیمت بالا خرید زینتی را کم کرده، اما برای سرمایه‌گذارانی که از تورم، دلار یا ریسک سیاسی نگران هستند، طلا همچنان جذاب مانده است.

بانک مرکزی لهستان نیز در ماه ژوئیه ۷.۸ تن طلا خرید، هرچند سرعت خرید آن نسبت به دوره‌های قبلی کاهش یافت.

نقره و پلاتین هم با طلا بالا رفتند

موج صعود فقط محدود به طلا نبود.

نقره در معاملات جمعه ۲.۳ درصد رشد کرد و به ۶۹ دلار و ۶۲ سنت رسید. پلاتین با جهش ۲.۸ درصدی تا ۱۸۷۸ دلار و ۵۸ سنت بالا رفت و پالادیوم نیز با رشد ۰.۸ درصدی به ۱۳۴۴ دلار و ۹۶ سنت رسید. هر سه فلز هفته را با بازدهی مثبت به پایان رساندند.

رشد همزمان فلزات گرانبها نشان می‌دهد حرکت هفته گذشته تنها یک داستان اختصاصی برای طلا نبوده و ضعف دلار و تغییر انتظارات نرخ بهره به کل مجموعه فلزات ارزشمند کمک کرده است.

آیا طلا واقعاً به ۴۷۰۰ دلار می‌رسد؟

در کوتاه‌مدت سه عامل به نفع خریداران است: قرار گرفتن قیمت بالای میانگین‌های مهم تکنیکال، ضعف دلار و کاهش انتظارات برای افزایش سریع نرخ بهره.

اما سه ریسک نیز وجود دارد.

نخست اینکه اگر داده‌های تورمی دوباره قوی شوند یا فدرال رزرو در جکسون هول موضع تندتری بگیرد، بازده اوراق و دلار می‌توانند بالا بروند. دوم اینکه جهش بیش از ۵ درصدی در یک هفته می‌تواند معامله‌گران کوتاه‌مدت را به ذخیره سود تشویق کند. سوم، تقاضای فیزیکی در قیمت‌های بالا نشانه‌هایی از ضعف، به‌ویژه در هند، نشان داده است.

با این حال شکست سطح ۴۵۱۳ دلار تصویر فنی بازار را تغییر داده و مقاومت روانی ۴۷۰۰ دلار اکنون تنها حدود ۷۶ دلار با قیمت نقدی فاصله دارد.