عرضه اولیه غزنجان امروز ۲۵ شهریور ۱۴۰۵ | سقف خرید ۴۱۶ هزار تومان؛ پگاه زنجان چقدر میارزد؟
عرضه «غزنجان» یکی از عرضههای اولیه مهم شهریورماه بورس تهران محسوب میشود. طبق اطلاعیه سفارشگیری امروز، ۱۷۳ میلیون و ۱۹۱ هزار و ۴۰۰ سهم معادل ۱۰ درصد از کل سهام شرکت شیر پاستوریزه پگاه زنجان به روش ثبت سفارش وارد فرآیند عرضه اولیه شد. این شرکت بهعنوان هجدهمین شرکت تازهوارد بازار سرمایه در سال ۱۴۰۵ معرفی شده است.
دوره ثبت سفارش از ساعت ۹:۳۰ تا ۱۲:۳۰ ادامه داشت و در این مدت امکان اصلاح یا حذف سفارش وجود داشت. هر کد حقیقی یا حقوقی تنها اجازه ثبت یک سفارش و حداکثر ۶۰۰ سهم را داشت.
جزئیات عرضه اولیه غزنجان امروز ۲۵ شهریور
مشخصات عرضه اولیه پگاه زنجان به این شرح است:
| مشخصات عرضه | جزئیات |
|---|---|
| نماد | غزنجان |
| شرکت | شیر پاستوریزه پگاه زنجان |
| درصد عرضه | ۱۰ درصد |
| تعداد سهام عرضهشده | ۱۷۳ میلیون و ۱۹۱ هزار و ۴۰۰ سهم |
| روش عرضه | ثبت سفارش |
| قیمت مبنا | ۶۵۳۶ ریال |
| کف قیمت | ۶۱۴۴ ریال |
| سقف قیمت | ۶۹۲۸ ریال |
| سقف سفارش هر کد | ۶۰۰ سهم |
| زمان سفارشگیری | ۹:۳۰ تا ۱۲:۳۰ |
| حداکثر نقدینگی | ۴۱۵ هزار و ۶۸۰ تومان |
بورس تهران صراحتاً اعلام کرده بود ورود سفارش تنها در دامنه ۶۱۴۴ تا ۶۹۲۸ ریال امکانپذیر است و سقف ۶۰۰ سهم صرفاً حداکثر سفارش محسوب میشود، نه میزان قطعی تخصیص.
تا زمان نگارش این گزارش، نتیجه نهایی تعداد مشارکتکنندگان، میزان تخصیص به هر کد و قیمت نهایی کشفشده در منابع عمومی قابل اتکای بررسیشده منتشر نشده است؛ بنابراین نباید ۶۰۰ سهم را با تعداد نهایی سهام دریافتی هر سرمایهگذار اشتباه گرفت.
برای عرضه اولیه غزنجان چقدر پول لازم بود؟
محاسبه سقف نقدینگی ساده است:
۶۰۰ سهم × ۶۹۲۸ ریال = ۴ میلیون و ۱۵۶ هزار و ۸۰۰ ریال.
بنابراین متقاضی برای ثبت سفارش کامل در سقف قیمت به ۴۱۵ هزار و ۶۸۰ تومان نیاز داشت.
اما مبلغ واقعی مورد نیاز پس از تخصیص میتواند بسیار کمتر باشد.
برای مثال، اگر فرض شود ۱.۲ میلیون کد در عرضه شرکت کرده باشند، سهم نظری هر کد حدود ۱۴۴ سهم خواهد بود و ارزش آن در سقف قیمت نزدیک ۱۰۰ هزار تومان میشود. اگر تعداد متقاضیان به حدود ۱.۶۵ میلیون کد برسد، تخصیص نظری به محدوده ۱۰۵ سهم و مبلغ تقریبی ۷۳ هزار تومان کاهش پیدا میکند.
این اعداد صرفاً سناریوی محاسباتی هستند و نتیجه نهایی باید از اطلاعیه رسمی تخصیص استخراج شود.
ارزشگذاری غزنجان؛ سهم با چه تخفیفی عرضه شد؟
یکی از نکات مهم عرضه غزنجان، فاصله قیمت عرضه با ارزشگذاری انجامشده است.
براساس گزارش ارزشگذاری، ارزش هر سهم پگاه زنجان حدود ۷۲۶۶ ریال برآورد شده، در حالی که سقف قیمت عرضه اولیه ۶۹۲۸ ریال بود. بنابراین سقف عرضه تقریباً ۴.۷ درصد پایینتر از ارزشگذاری کارشناسی تعیین شده است.
ارزش کل شرکت نیز در گزارش ارزشگذاری حدود ۱۲ هزار و ۵۸۵ میلیارد ریال عنوان شده است.
این تخفیف میتواند از نظر قیمتگذاری اولیه مورد توجه باشد، اما فاصله ۴.۷ درصدی به معنای تضمین رشد قیمت پس از عرضه نیست. قیمت سهام بعد از ورود به معاملات عادی تحت تأثیر وضعیت کلی بورس، سودآوری شرکت، عرضه و تقاضا و انتظارات سرمایهگذاران قرار خواهد گرفت.
فروش پگاه زنجان تقریباً دو برابر شد
مهمترین نقطه قابل توجه صورتهای مالی غزنجان، رشد سریع درآمد است.
پگاه زنجان در سال مالی ۱۴۰۴ حدود ۲۵۰۰ میلیارد تومان فروش داشت و سود عملیاتی شرکت حدود ۲۴۰ میلیارد تومان و سود خالص حدود ۱۷۷ میلیارد تومان گزارش شده است.
عملکرد سال ۱۴۰۵ حتی از نظر فروش قویتر بوده است.
براساس گزارشهای منتشرشده، فروش شرکت در هشت ماهه سال مالی به حدود ۳۱۸۶ میلیارد تومان رسیده و نسبت به دوره مشابه سال قبل حدود ۹۸ درصد رشد کرده است. فروش مرداد نیز با رشد بیش از ۱۵۰ درصدی نسبت به مرداد سال قبل همراه بوده است.
بنابراین از منظر درآمد اسمی، پگاه زنجان سال پررشدی را پشت سر میگذارد.
سود غزنجان رشد کرد؛ اما یک هشدار مهم وجود دارد
صورتهای مالی حسابرسیشده ششماهه منتهی به خرداد ۱۴۰۵ جزئیات بیشتری ارائه میکنند.
درآمد عملیاتی شرکت با ۸۷ درصد رشد از حدود ۱۱ هزار و ۹۴۰ میلیارد ریال به ۲۲ هزار و ۳۸۷ میلیارد ریال رسیده است. سود ناخالص ۳۶ درصد، سود عملیاتی ۳۹ درصد و سود خالص نیز حدود ۶۴ درصد رشد کرده است. سود خالص ششماهه حدود یک هزار و ۲۷۷ میلیارد ریال بوده است.
اما سرعت رشد سود از رشد فروش عقب مانده است.
حاشیه سود عملیاتی از ۹.۷۹ درصد به حدود ۷.۲۵ درصد و حاشیه سود خالص از ۶.۵۲ درصد به حدود ۵.۷ درصد کاهش یافته است.
این موضوع برای تحلیل بنیادی مهم است.
افزایش قیمت محصولات لبنی میتواند فروش ریالی را بهسرعت بالا ببرد، اما اگر هزینه شیر خام، انرژی، بستهبندی، دستمزد و حملونقل با سرعت مشابه یا بیشتری رشد کند، افزایش درآمد الزاماً به همان نسبت تبدیل به سود نمیشود.
به همین دلیل رشد ۹۸ درصدی فروش نباید بدون بررسی حاشیه سود تفسیر شود.
افزایش سرمایه ۲۹۲ درصدی درست قبل از عرضه اولیه
یکی از نکات مهمی که در محاسبه سود هر سهم باید در نظر گرفته شود، افزایش سرمایه اخیر پگاه زنجان است.
شرکت سرمایه خود را از ۴۴۱ میلیارد و ۸۷۵ میلیون ریال به یک هزار و ۷۳۱ میلیارد و ۹۱۴ میلیون ریال افزایش داده است؛ یعنی افزایشی در حدود ۲۹۲ درصد. کل این افزایش سرمایه از محل اندوخته طرح و توسعه انجام شد و ثبت آن در شهریور ۱۴۰۵ نهایی شده است.
هدفهایی مانند اصلاح ساختار مالی، حفظ نقدینگی و تقویت سرمایه در گردش برای این افزایش سرمایه اعلام شده بود.
این موضوع یک نکته تحلیلی مهم دارد: اعداد سود هر سهم مربوط به صورتهای مالی قبل از افزایش سرمایه را نباید مستقیماً با تعداد سهام جدید مقایسه کرد.
برای نمونه EPS ششماهه ۲۸۸۹ ریالی گزارششده مربوط به ساختار سرمایه قبلی است. پس از افزایش تعداد سهام، مقایسه مستقیم این عدد با قیمت عرضه میتواند نسبت P/E گمراهکنندهای ایجاد کند و باید اثر افزایش سرمایه در محاسبات تعدیل شود.
پگاه زنجان چه برنامه توسعهای دارد؟
شرکت پگاه زنجان فعالیت خود را با دریافت روزانه حدود ۷۵ تن شیر خام آغاز کرده و اکنون ظرفیت دریافت آن به حدود ۱۴۵ تن در روز رسیده است.
مدیریت شرکت برنامه دارد این رقم را ابتدا به ۱۷۵ تن و در ادامه به حدود ۲۰۰ تن شیر خام در روز افزایش دهد.
افزایش ظرفیت، توسعه محصولات با ارزش افزوده بیشتر و اضافه شدن خطوط تولید میتواند محرک رشد شرکت باشد.
با این حال صنعت لبنیات ریسکهای خاص خود را دارد؛ قیمت شیر خام و سایر مواد اولیه، قدرت خرید خانوار، قیمتگذاری محصولات و هزینه توزیع همگی مستقیماً بر حاشیه سود شرکتهای این صنعت اثر میگذارند.
غزنجان بعد از عرضه اولیه چه میشود؟
پایان عرضه اولیه تازه ابتدای مسیر معاملاتی سهم است.
پس از نهایی شدن سفارشها، بورس تعداد سهام تخصیصیافته به هر کد و قیمت نهایی را مشخص میکند. پس از آن، رفتار قیمت غزنجان در معاملات عادی به وضعیت عرضه و تقاضا بستگی خواهد داشت.
اینکه سهم در عرضه اولیه با سقف ۶۹۲۸ ریال، حدود ۴.۷ درصد پایینتر از ارزشگذاری ۷۲۶۶ ریالی عرضه شده، یک داده قابل توجه است؛ اما برای ارزیابی عملکرد آینده کافی نیست.
سرمایهگذاران برای دورههای طولانیتر باید روند حاشیه سود، هزینه شیر خام، فروش محصولات، اثر افزایش سرمایه و تحقق برنامه توسعه ظرفیت را نیز دنبال کنند.
در مجموع، عرضه اولیه غزنجان امروز با سقف سفارش ۶۰۰ سهم و حداکثر نقدینگی حدود ۴۱۶ هزار تومان انجام شد. پگاه زنجان از نظر رشد فروش و سودآوری اعداد قابل توجهی ثبت کرده، اما کاهش حاشیه سود نشان میدهد رشد درآمد بهطور کامل به سود منتقل نشده است. حالا پس از پایان سفارشگیری، مهمترین داده برای سهامداران تعداد مشارکتکنندگان، میزان تخصیص واقعی و قیمت نهایی کشفشده خواهد بود؛ اطلاعاتی که تصویر دقیقتری از استقبال بازار از هجدهمین تازهوارد سال ۱۴۰۵ ارائه میکند.
