عرضه اولیه فپردیس امروز ۱۵ مهر؛ چند سهم می‌رسد و چقدر پول لازم است؟

عرضه اولیه فپردیس یکی از رویدادهای مهم بازار سرمایه در معاملات امروز ۱۵ مهر است؛ عرضه‌ای که علاوه بر شرایط دو مرحله‌ای آن، عملکرد مالی اخیر شرکت نیز باعث شده توجه بخشی از فعالان بازار به نماد تازه‌وارد «فپردیس» جلب شود.

بر اساس پیام مدیریت عملیات بازار فرابورس، امروز تعداد دقیق ۱۵۰ میلیون و ۷۵۰ سهم شرکت صنعت تجارت پردیس آذربایجان برای نخستین بار پس از پذیرش در بازار دوم فرابورس عرضه می‌شود. این عرضه به روش ترکیبی انجام خواهد شد.

جزئیات عرضه اولیه فپردیس

عرضه اولیه فپردیس در دو مرحله انجام می‌شود. در مرحله نخست، تعداد ۵۰ میلیون و ۲۵۰ سهم معادل ۲.۵ درصد از کل سهام شرکت در اختیار صندوق‌های سرمایه‌گذاری واجد شرایط قرار می‌گیرد. سقف سفارش هر کد در این مرحله ۶۲۵ هزار سهم تعیین شده است.

قیمت در مرحله نخست از طریق حراج کشف می‌شود. نکته مهم این است که رقم ۴۵ هزار و ۲۸۹ ریال قیمت ارزش‌گذاری سهم است و قیمت قطعی عرضه عمومی محسوب نمی‌شود. قیمت نهایی مرحله دوم بر اساس قیمتی تعیین خواهد شد که در مرحله نخست کشف شود.

در مرحله دوم نیز ۱۰۰ میلیون و ۵۰۰ سهم معادل ۵ درصد سهام شرکت برای سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی در نظر گرفته شده است. حداکثر سهمیه قابل ثبت برای هر کد معاملاتی در این مرحله ۲۰۰ سهم خواهد بود.

بنابراین سهامداران حقیقی برای خرید عرضه اولیه فپردیس باید منتظر اعلام قیمت کشف‌شده مرحله اول باشند.

برای عرضه اولیه فپردیس چقدر پول لازم است؟

یکی از مهم‌ترین پرسش‌های متقاضیان این است که برای شرکت در عرضه اولیه فپردیس چه میزان نقدینگی باید در حساب کارگزاری داشته باشند.

اگر فقط قیمت ارزش‌گذاری ۴۵ هزار و ۲۸۹ ریالی را مبنای محاسبه قرار دهیم، خرید سقف ۲۰۰ سهم حدود ۹ میلیون و ۵۷ هزار و ۸۰۰ ریال هزینه خواهد داشت که معادل حدود ۹۰۵ هزار و ۷۸۰ تومان است.

اما این عدد را نباید به‌عنوان نقدینگی قطعی مورد نیاز تلقی کرد؛ زیرا قیمت نهایی عرضه در مرحله نخست کشف خواهد شد. اگر قیمت کشف‌شده بالاتر از رقم ارزش‌گذاری باشد، سرمایه مورد نیاز نیز بیشتر می‌شود و در صورت کشف قیمت پایین‌تر، نقدینگی کمتری لازم خواهد بود.

از سوی دیگر، سقف ۲۰۰ سهم به معنی تخصیص قطعی ۲۰۰ سهم به هر متقاضی نیست. در صورت مشارکت گسترده سهامداران، تعداد سهامی که نهایتاً به هر کد می‌رسد کمتر از سقف اعلام‌شده خواهد بود.

فپردیس چه شرکتی است؟

نماد «فپردیس» متعلق به شرکت صنعت تجارت پردیس آذربایجان است؛ مجموعه‌ای فعال در صنعت فولاد که فعالیت تولیدی آن از سال ۱۳۹۵ آغاز شده است.

شرکت در سال ۱۳۹۷ مجوز توسعه تولید شمش فولادی ساده کربنی و کم‌آلیاژی با ظرفیت سالانه ۱۰۰ هزار تن و مجوز بازیافت فولاد و چدن با ظرفیت مشابه را دریافت کرد. روند توسعه ظرفیت در سال‌های بعد ادامه یافت و در سال ۱۳۹۹ پروانه بهره‌برداری افزایش ظرفیت تولید شمش فولادی به ۳۰۰ هزار تن در سال صادر شد. محصولات اصلی شرکت شامل شمش و میلگرد است و فپردیس علاوه بر تولید، در حوزه بازرگانی این محصولات نیز فعالیت دارد.

این ساختار باعث شده درآمد شرکت تنها به تولید مستقیم محصولات فولادی وابسته نباشد و فعالیت‌های بازرگانی نیز بخشی از عملیات آن را تشکیل دهد.

جهش سود فپردیس در آستانه عرضه اولیه

شاید مهم‌ترین نکته بنیادی درباره عرضه اولیه فپردیس، آخرین صورت‌های مالی منتشرشده این شرکت باشد.

بر اساس صورت‌های مالی حسابرسی‌نشده سال مالی منتهی به شهریور ۱۴۰۵، فپردیس در دوره ۱۲ ماهه به ازای هر سهم ۲۱ هزار و ۳۹ ریال سود شناسایی کرده است. سود هر سهم شرکت نسبت به دوره مشابه سال قبل ۲۹۰ درصد افزایش داشته است.

سود خالص شرکت نیز در این دوره به ۴۲ هزار و ۷۹ میلیارد و ۱۳۰ میلیون ریال رسیده؛ رقمی معادل حدود ۴ هزار و ۲۰۸ میلیارد تومان.

نکته قابل توجه این است که پیش از انتشار صورت مالی جدید، در نشست معارفه فپردیس سود خالص حدود ۴.۱ همتی برای سال ۱۴۰۵ پیش‌بینی شده بود. عملکرد منتشرشده نشان می‌دهد شرکت در نهایت سودی اندکی بیشتر از این پیش‌بینی ثبت کرده است.

درآمد فپردیس به بیش از ۲۲ همت رسید

رشد سود خالص فپردیس با افزایش قابل توجه درآمدهای عملیاتی همراه بوده است.

تازه‌ترین اطلاعات مالی نشان می‌دهد درآمد عملیاتی شرکت از حدود ۱۱.۵ همت در دوره قبل به بیش از ۲۲ همت در سال مالی ۱۴۰۵ رسیده که معادل رشد ۹۱ درصدی است.

سود ناخالص نیز بیش از ۲۱۶ درصد رشد کرده و سود عملیاتی شرکت با جهش حدود ۲۵۲ درصدی همراه شده است.

این تفاوت میان نرخ رشد درآمد و نرخ رشد سود نشان می‌دهد حاشیه سود شرکت طی این دوره افزایش قابل توجهی پیدا کرده است. با این حال سرمایه‌گذاران باید بررسی کنند چه میزان از این افزایش حاشیه سود در سال‌های آینده قابلیت تکرار دارد.

یک عدد مهم درباره ارزش‌گذاری فپردیس

قیمت ارزش‌گذاری عرضه اولیه فپردیس ۴۵۲۸۹ ریال تعیین شده است. در مقابل، EPS یا سود هر سهم شرکت براساس صورت مالی ۱۲ماهه اخیر ۲۱۰۳۹ ریال است.

اگر صرفاً قیمت ارزش‌گذاری را بر سود ۱۲ماهه اخیر تقسیم کنیم، نسبت P/E سهم در محدوده ۲.۱۵ واحد قرار می‌گیرد.

این عدد برای یک شرکت بورسی در نگاه اول پایین و قابل توجه است؛ اما یک نکته اساسی وجود دارد: ۴۵۲۸۹ ریال هنوز قیمت قطعی خرید سرمایه‌گذاران عمومی نیست.

قیمت نهایی پس از حراج مرحله نخست مشخص خواهد شد. در نتیجه P/E واقعی سهم در روز عرضه نیز باید بر اساس همان قیمت کشف‌شده دوباره محاسبه شود.

همچنین پایین بودن P/E به تنهایی نمی‌تواند معیار تصمیم‌گیری برای خرید باشد؛ زیرا بازار باید درباره پایداری سود بیش از ۴.۲ همتی شرکت نیز قضاوت کند.

چرا سود فپردیس تا این اندازه رشد کرده است؟

بررسی عملکرد شرکت نشان می‌دهد رشد نرخ‌های فروش، شرایط بازار فولاد و افزایش درآمد عملیاتی در جهش سود فپردیس نقش داشته‌اند. در عین حال، مدیریت شرکت پیش‌تر به تأثیر موجودی مواد اولیه خریداری‌شده در قیمت‌های پایین‌تر بر بهای تمام‌شده اشاره کرده بود.

همین موضوع از منظر تحلیلی اهمیت زیادی دارد. اگر بخشی از حاشیه سود بالای سال مالی ۱۴۰۵ ناشی از استفاده از موجودی ارزان‌تر مواد اولیه باشد، نمی‌توان بدون بررسی شرایط جدید خرید مواد اولیه، همین حاشیه سود را برای دوره‌های بعد نیز ثابت فرض کرد.

به بیان دیگر، رشد ۲۹۰ درصدی سود فپردیس یک نقطه مثبت جدی در کارنامه مالی شرکت محسوب می‌شود، اما سرمایه‌گذار باید میان «سود محقق‌شده» و «سود تکرارپذیر» تفاوت قائل شود.

ارزش فپردیس با روش‌های مختلف چقدر برآورد شده است؟

یکی دیگر از نکات قابل توجه در پرونده عرضه اولیه فپردیس، اختلاف میان نتایج روش‌های مختلف ارزش‌گذاری است.

در نشست معرفی شرکت اعلام شد که ارزش‌گذاری فپردیس با چهار رویکرد شامل تنزیل سود تقسیمی، جریان نقدی آزاد سهامداران، روش نسبی P/E و خالص ارزش روز دارایی‌ها انجام شده است.

براساس روش تنزیل سود تقسیمی ارزش هر سهم ۲۷ هزار و ۳۸۵ ریال و در روش جریان نقدی آزاد سهامداران ۲۵ هزار و ۹۸۱ ریال برآورد شده است. در مقابل روش نسبی P/E ارزش هر سهم را حدود ۶۲ هزار و ۲۳۸ ریال نشان داده است.

فاصله زیاد میان این اعداد نشان می‌دهد ارزش فپردیس به نوع روش و مفروضات به‌کاررفته حساس است. به همین دلیل قیمت کشف‌شده امروز اهمیت بیشتری پیدا می‌کند.

اختیار فروش تبعی؛ نکته متفاوت عرضه اولیه فپردیس

یکی دیگر از ویژگی‌های عرضه اولیه فپردیس، پیش‌بینی اختیار فروش تبعی برای سهام عرضه‌شده در مرحله دوم است. وجود این ابزار می‌تواند بخشی از ریسک سرمایه‌گذاران واجد شرایط استفاده از آن را در افق تعیین‌شده پوشش دهد.

با این حال سرمایه‌گذاران باید شرایط دقیق اختیار فروش تبعی، دوره نگهداری، تاریخ اعمال و سایر ضوابط مندرج در اطلاعیه رسمی را مطالعه کنند و صرفاً بر اساس وجود این ابزار درباره بازده قطعی سهم نتیجه‌گیری نکنند.

مهم‌ترین ریسک فپردیس بعد از ورود به بازار چیست؟

فپردیس در صنعت فولاد فعالیت می‌کند و بنابراین سودآوری آن مستقیماً تحت تأثیر متغیرهایی مانند نرخ ارز، قیمت شمش و میلگرد، قیمت و تأمین مواد اولیه، محدودیت‌های انرژی و میزان تقاضای داخلی قرار دارد.

محدودیت برق صنایع در ماه‌های گرم و گاز در فصول سرد نیز طی سال‌های گذشته به یکی از ریسک‌های ثابت شرکت‌های فولادی تبدیل شده است.

در کنار آن باید ترکیب درآمد فپردیس نیز مورد توجه قرار گیرد. شرکت در کنار فعالیت تولیدی، از خریدوفروش و بازرگانی محصولات فولادی نیز درآمد کسب می‌کند. برای تحلیل بلندمدت سهم، سرمایه‌گذاران باید سهم سود تولید و بازرگانی را در گزارش‌های بعدی شرکت دنبال کنند.

آیا عرضه اولیه فپردیس ارزنده است؟

برای پاسخ دقیق به این پرسش، ابتدا باید قیمت کشف‌شده عرضه اولیه فپردیس مشخص شود.

بر اساس قیمت ارزش‌گذاری ۴۵۲۸۹ ریالی و EPS دوازده‌ماهه ۲۱۰۳۹ ریالی، نسبت قیمت به سود بسیار پایین به نظر می‌رسد. از سوی دیگر، شرکت در سال مالی اخیر ۹۱ درصد رشد درآمد و ۲۹۰ درصد افزایش سود خالص داشته و سود خالص آن از مرز ۴.۲ همت عبور کرده است.

این اعداد نقاط قوت مهمی برای فپردیس هستند، اما سرمایه‌گذار باید پایداری حاشیه سود و قابلیت تکرار سود سال ۱۴۰۵ را نیز در محاسبات خود لحاظ کند.

اگر قیمت مرحله نخست فاصله زیادی از رقم ارزش‌گذاری نگیرد، نسبت‌های مالی فپردیس می‌تواند توجه بازار را جلب کند؛ اما افزایش قابل توجه قیمت کشف‌شده طبیعتاً بخشی از جذابیت ایجادشده توسط P/E پایین را کاهش خواهد داد.

جمع‌بندی عرضه اولیه فپردیس

عرضه اولیه فپردیس امروز ۱۵ مهر ۱۴۰۵ در بازار دوم فرابورس ایران و به روش ترکیبی انجام می‌شود. در مجموع ۱۵۰ میلیون و ۷۵۰ سهم عرضه خواهد شد که ۵۰ میلیون و ۲۵۰ سهم آن به مرحله نخست و ۱۰۰ میلیون و ۵۰۰ سهم به مرحله عمومی اختصاص دارد. سقف سفارش سرمایه‌گذاران در مرحله دوم ۲۰۰ سهم تعیین شده است.

قیمت ارزش‌گذاری هر سهم ۴۵۲۸۹ ریال است، اما قیمت نهایی عرضه اولیه فپردیس پس از کشف قیمت در مرحله نخست مشخص خواهد شد.

در سمت بنیادی نیز صورت‌های مالی جدید شرکت از سود خالص بیش از ۴.۲ همتی، EPS معادل ۲۱۰۳۹ ریال و رشد ۲۹۰ درصدی سود حکایت دارد؛ ارقامی که فپردیس را از منظر سودآوری به یکی از عرضه‌های اولیه قابل بررسی بازار تبدیل کرده است. با این حال قیمت نهایی کشف‌شده و میزان تکرارپذیری این سود دو متغیر اصلی برای قضاوت درباره ارزندگی واقعی سهم خواهند بود.